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粤高速A(000429):2020年业绩符合快报 公司业绩底部回升

时间:21-03-30 00:00    来源:中国国际金融

2020 业绩符合快报

公司2020 营业收入37.9 亿元,同比+24.0%;归母净利润8.7 亿元(EPS0.42 元/股),同比-31.1%;扣非净利润同比-31.6%,处于此前公告快报指引上分位。4Q20 营收13.1 亿元,同比+68.7%;归母净利润4.3 亿元,同比+182.6%,若不考虑收购广惠并表影响,同比+140.6%,环比+4.9%,同比增幅较高主要由于:1)2019 年广珠佛开等主要控股路段均因外部路网原因形成低基数,2)年初会计估计变更导致佛开、广珠折旧摊销成本减少,净利润有所增厚。

公司计划现金分红0.291 元/股,分红比例70.11%符合预期,当前对应2020 年分红收益率4.0%。

具体看各路产经营情况,主要受情期间免收通行费政策影响,粤高速下属路段2020 年通行费收入同比均录得负增长,落于-35%至-15%之间,其中广惠、佛开、广佛、广珠东高速2020 全年车流量同比+6%、+1%、-4%、-16%。值得注意的是,4Q20 广惠、广珠东、佛开高速通行费收入分别同比+20%、+4%和+3%。

发展趋势

公司正从2019-2020 年业绩底部走出:

短期看,1Q20 受疫情影响提供低基数,我们预计公司1Q21 业绩将录得较高增长同比实现扭亏。

长期看,我们预计公司业绩将企稳回升:1)虎门大桥等均恢复正常通行,粤高速下属各路产车流量均恢复正常增长趋势,整体收入将回升;2)广惠高速于2020 年12 月并表对冲广佛高速到期的影响;3)分红政策稳定,公司同期发布《未来三年股东回报规划(2021-2023 年度)》公告,承诺未来3 年分红比例不低于70%,根据我们预测对应股息收益率近7%。

建议关注:佛开南段改扩建审核进度;针对疫情期间免通行费补充政策的出台。

盈利预测与估值

我们维持2021 年净利润14.11 亿元(+62.6% YoY),考虑到广佛高速2021 年底到期,下调2022 年净利润8%至13.34 亿元(-5.4%YoY)。现价对应2021/2022 年10.7 倍/11.3 倍市盈率,6.6%/6.2%分红收益率。维持跑赢行业评级和8.44 元目标价,对应12.5 倍2021 年市盈率和13.2 倍2022 年市盈率,较当前股价有16.9%的上行空间。

风险

补偿政策不及预期,佛开改扩建延期审核慢于预期。