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粤高速A:高增长+高股息,攻守兼备凸显价值

发布时间:2016-08-09    研究机构:广发证券

背靠广东交通集团,重组完成整装待发

粤高速A(000429)背靠广东省交通集团,实际控制人为广东省国资委。2016年7月8日正式完成重组后,公司对佛开高速公路的控股比例达到100%(重组前75%),并控股广珠东高速75%股权(重组前20%)。公司在实现主业路产优势扩大的同时,成功引入战投复星,为公司未来转型提供有力保障。

坐拥粤赣优质路产,通行收费稳健支撑

2015年公司营收15.45亿,其中路产收入14.97亿(占96.9%);路产毛利6.59亿元(占比97.38%)。路产资源丰富,区位优势突出:重组后拥有3条控股路产(此前2条),6条参股路产。其中广佛、佛开高速是国家“五纵七横”的组成部分,广珠高速归属于京港澳交通要道。参股的多条高速公路亦为广东“十纵五横”主骨架的组成部分,为车流量保持稳定提供了有力的保障。核心路产贡献突出,稳健增长强支撑:在九条运营的高速中,佛开、广惠、广佛、广珠四条高速贡献了83%的通行费收入,是粤高速绝对的核心路产。四条路产15年通行费分别同比增长:5.30%、12.26%、6.42%、5.91%,支柱路产收入稳定增长为粤高速营收的增长提供了强有力的保障。剩余收费年限长,短期压力较小:除惠盐、广佛高速剩余5年,其余高速剩余收费年限均在15年以上。公司短期内收费期限的压力较小。

集团优质路产储备丰富,多元化转型预期较强

广交集团旗下运营着诸多优质路产,粤高手中现金充沛,根据公司做大做强主业的愿景与背后强大的集团资源,未来集团路产不排除注入可能。粤高速引入亚东复星亚联作为战略投资者,持股比例9.69%,作为参与过20多个国有企业改革的公司,复星有着丰富的企业转型改革经验。此次战投引入充分体现公司谋求转型的决心。

分红比例有望提至70%,高股息提供强防御性

根据7月8日公告议案,未来公司分红比例有望提升至70%。若议案通过,公司股息率将由4%不到提升至5%左右,为公司股价提供稳定支撑。l高成长+高股息,攻守兼备凸显配置价值

公司主业高增长+良好转型预期带来业绩的向上弹性,而较高的股息率则带来较强的防御属性。我们预计16-18年公司EPS为0.44、0.52、0.55,对应PE:14.56X、12.33X、11.63X,给予买入评级。

风险提示:转型不达预期,经济下滑影响车流;

申请时请注明股票名称