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粤高速:公路主业营运压力提升,辅业拓展趋缓

发布时间:2010-04-26    研究机构:国泰君安证券

近期,我们组织调研了粤高速,对其经营现状、未来规划进行了解。

原有路桥资产面临扩建、分流,新建高速培育期将有亏损,近两年营运压力大:广佛高速扩建完工,一季度通行收入同比增长2.6%,但亚运限行、广佛轻轨分流以及扩建转固后的折旧激增,将拖累广佛营运状况,目前广佛高速正在申请延长收费年限。

佛开高速扩建封路对2011年车流量影响较大。

参股的赣康高速公路、赣康公路大桥预计在2010年建成通车,预计在通车初期,赣康公司会出现亏损,为公司投资收益带来负面影响。

珠三角城际轨道修建,将在未来2-3年内对其参股公路形成分流影响。

辅业运营,期待光大银行上市:粤高速拥有广东高速科技投资有限公司95%的股权(2月公告将竞拍剩余5%),持有光大银行0.72%的股权。其中广东高速科技公司或转型做LED 公路照明,但鉴于市场上竞争激烈,盈利尚需等待,因此目前光大银行的股权投资,是辅业运营的关键。

主业扩张将侧重资产注入,辅业扩张或侧重于金融类投资:鉴于新建公路回报率的降低,预计新路产的注入将是公司主业扩张的主要途径;辅业拓展也是公司发展方向之一,预计未来公司可能会侧重于金融等资产密集型行业,特别是一些股权类投资机会。

业绩预测及估值:粤高速近两年主业营运压力大,辅业扩张也将受制于现金流而趋缓。预计2010-2011年公司的业绩为0.24元、0.22元,给予“中性”评级。

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