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粤高速A年报点评:参股高速公路是利润重要来源

发布时间:2011-03-07    研究机构:东北证券

投资要点:

2010年公司营业收入10亿元,同比增长7%;营业利润5.07亿元,同比增长15%;归属母公司股东的净利润3.88亿元,同比增长17%;每股收益0.31元。

公司营业收入主要来源于控股的广佛高速、佛开高速和九江大桥的通行费收入。由于广佛高速公路扩建完工,2010年的通行费收入有13%的恢复性增长;佛开高速扩建工程仍在进行中,通行费收入仅增长2%;九江大桥于2009年6月恢复通车,2010年通行费收入大增70%。

2010年公司投资收益3.41亿元,同比增长30%,公司参股的广珠东高速和广惠高速的通行费收入有两位数的增长,公司分别获得投资收益1.34亿元、1.65亿元,再加上参股的江中高速、惠盐高速及茂湛高速的投资收益,参股的高速公路成为公司利润的重要来源。

公司制定的2011年的业务目标是完成营业收入10.36亿元、营业成本控制在5.78亿元以内,显示公司对2011年的经营形势预估趋于谨慎。

由于公司计提折旧采用的预测车流量与实际差异较大,2011年1月1日起公司将用2010年版总标准车流量作为计提公路及桥梁折旧的基础。

由此会计估计变更,预计将使公司2011年度营业成本(路产折旧)增加7806万元,归属于母公司股东的净利润减少4391万元,对2011年的业绩增长产生负面预期。

对外投资方面,公司将继续坚持收购已运营的优质路产项目与新建项目并举,提高持续经营能力。

公司经营比较稳健,但短期内受到折旧费上升负面影响,2011年业绩增长预期不确定,目前16倍PE。暂给予中性投资评级。

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